پیش بینی نرخ ارز سخت است. آیا گرد و غبار از یک تکنیک قدیمی می تواند کمک کند؟

سرمایه گذاران توجه می کنند: "نرخ ارز واقعی" ممکن است یک پیش بینی بلند مدت دقیق تر از آنچه فکر می کردند اقتصاددانان است.

بر اساس تحقیقات

بر اساس تحقیقات

هنگامی که نرخ ارز افزایش یا کاهش می یابد ، سرمایه گذاران باید توجه زیادی داشته باشند. از این گذشته ، این تغییرات تأثیر زیادی در بازده سرمایه گذاری های خارجی دارد.

در حالی که 100 دلار ممکن است شما را بخرید ، مثلاً سهم 10،000 yen در یک شرکت ژاپنی ، ارزش سرمایه گذاری شما به دلار آمریکا با توجه به نرخ ارز بین ین و دلار که دائماً در حال تغییر است ، نوسان خواهد کرد. بنابراین ، در صورت پیش بینی نوسانات نرخ ارز ، سرمایه گذاران می توانند زمان سرمایه گذاری های خارجی خود را بهبود بخشند و بازده بالاتری کسب کنند.

علیرغم ده ها سال تحقیق ، اقتصاددانان هنوز راهی قابل اعتماد برای پیش بینی نرخ ارز را مشخص نکرده اند. بهترین روش ، به نام "پیاده روی تصادفی" ، شامل استفاده از نرخ ارز امروز برای پیش بینی نرخ ارز آینده است. سرجیو ربلو ، استاد دارایی در Kellogg می گوید: "این بهترین روش است ، اما بدبخت است."

اکنون ، Rebelo و همکارانش مارتین ایشنباوم از دانشگاه شمال غربی و بنیامین K. یوهانسن از فدرال رزرو چیز بهتری پیدا کرده اند. آنها دریافتند که نرخ ارز اسمی بین دو ارز - به عنوان مثال ، تعداد ین ژاپنی معادل یک دلار آمریکا - با توجه به یک شاخص اقتصادی استاندارد به نام "نرخ ارز واقعی" به طور پیش بینی شده است. این شاخص قیمت کالاها را در دو کشور مختلف مقایسه می کند. به عنوان مثال ، اگر یک دلار برابر با 100 ین باشد ، و یک نارنجی در ایالات متحده 1 دلار و 100 ین در ژاپن هزینه دارد ، "نرخ ارز واقعی" بین دو کشور 1 است ، زیرا قیمت یک نارنجی به دلار در آن یکسان استدو کشور

Rebelo و همکارانش دریافتند که حرکات در نرخ ارز واقعی منجر به تغییرات قابل پیش بینی در نرخ ارز اسمی می شود. گرفتن؟این روش پیش بینی در کوتاه مدت کار نمی کند."شما فقط می توانید نرخ ارز اسمی سه تا ده سال را پیش بینی کنید ، نه زودتر."Rebelo می گوید.

در حالی که این پیش بینی پذیری میان مدت و طولانی مدت باعث تغییر شیوه دلالان کوتاه مدت ارز که تجارت می کنند ، می تواند تأثیرات بزرگی در زمان سرمایه گذاری های مستقیم خارجی داشته باشد. ربلو می گوید: "وقتی در کشور دیگری سرمایه گذاری می کنید ، اگر بیشتر نباشد ، 20 یا 30 سال در آنجا خواهید بود.""روش ما پیاده روی تصادفی را با حاشیه گسترده ای در افق های متوسط و طولانی ضرب و شتم می کند - و این افق هایی هستند که برای مشاغل مهم هستند."

چه چیزی نرخ واقعی ارز را تعیین می کند؟

نرخ ارز واقعی را می توان با برخی از ریاضیات پشتی-یک ناپکین محاسبه کرد: اگر نسبت قیمت های یک کالای مشابه را در دو کشور بدست آورید و با نرخ ارز اسمی ضرب کنید ، نرخ ارز واقعی را دریافت می کنید.

این ایده که نرخ ارز واقعی نوسانات ارزی آینده را پیش بینی می کند ، جدید نیست. دو دهه پیش ، محققان متوجه یک رابطه پیش بینی شده شدند ، اما تحقیقات بعدی نشان داد که این امر به طرز مرموز غیرقابل اعتماد است. در برخی از کشورها ، نرخ ارز واقعی می تواند نرخ ارز اسمی را سه تا ده سال از قبل پیش بینی کند ، اما در سایر کشورها ، این دو ارزش به هیچ وجه رابطه ای نشان ندادند. ربلو می گوید: "بنابراین ، محققان نتیجه گرفتند که نتایج قوی نبوده و این ایده را رها نمی کنند."

امروز ، با چند دهه دیگر داده ها ، نویسندگان امیدوار بودند که درک عمیق تری از قدرت پیش بینی کننده نرخ واقعی ارز بدست آورند.

دریافت داده ها در مورد نرخ و قیمت های اسمی ساده بود - Rebelo و همكارانش داده های خود را از پایگاه داده بین المللی آمار مالی صندوق پول بین المللی دریافت كردند و نرخ و قیمت های اسمی را از 23 كشور بین سالهای 1973 تا 2008 جمع آوری كردند.

سیاست پولی و پیش بینی نرخ ارز

با تشکر از ثروت داده های تاریخی ، Rebelo و همکارانش دو دلیل برای عدم استحکام در توانایی پیش بینی را کشف کردند.

اول ، آنها دریافتند ، نرخ ارز واقعی فقط نرخ اسمی در ارزهای کشورهایی با نرخ ارز شناور را پیش بینی می کند ، به این معنی که قیمت ارز کشور به دلار (به عنوان مثال ، یک دلار تا 100 ین) مجاز به نوسان است (یا "شناور"") با توجه به عرضه و تقاضا. براساس این نوع رژیم ، هنگامی که آمریکایی ها بیشتر خواستار ین هستند ، ین هزینه بیشتری به دلار خواهد داشت و دولت ژاپن برای جلوگیری از وقوع این قدردانی مداخله نخواهد کرد.

دوم ، بانک های مرکزی دو کشور باید از سیاست هدف گذاری تورم پیروی کنند. یعنی کشور باید مایل باشد نرخ بهره را تنظیم کند تا نرخ تورم در حدود یک ارزش هدف مانند دو درصد در سال باشد.

نرخ واقعی ارز همان چیزی است که اقتصاددانان آن را "سریال ثابت" می نامند. ربلو توضیح می دهد: "وقتی زیاد باشد ، تمایل به پایین آمدن دارد ، و وقتی کم است ، تمایل به بالا رفتن دارد."با این حال ، این اصلاحات به طور کلی سه تا ده سال طول می کشد ، به همین دلیل نرخ واقعی ارز برای پیش بینی نرخ ارز اسمی در کوتاه مدت مفید نیست. ربلو می گوید: "اما برای پیش بینی های طولانی مدت به زیبایی کار می کند."

این ماهیت ثابت نرخ واقعی ارز نیز برای قدرت پیش بینی کننده آن مهم است. در کشورهایی که سیاست های هدفمند تورم دارند ، روشی که نرخ ارز واقعی به سمت میانگین بازگردد ، از طریق تغییر در نرخ ارز اسمی است.(به عنوان مثال ، اگر کالاها در ژاپن به طور قابل توجهی بیشتر از ایالات متحده آمریکا هزینه داشته باشند ، نرخ ارز ی ن-کش به تدریج تنظیم می شود تا اینکه نرخ ارز واقعی به سطح "عادی" برسد.) در نتیجه ، نرخ واقعی ارز فعلی پیش بینی می کندنرخ ارز اسمی آینده.

"نرخ ارز واقعی پیش بینی کننده مهمی است که معامله ای را ایجاد می کند."

پیشرفته ترین اقتصادهای پیشرفته پس از جدا شدن ارزش دلار از طلا در سال 1973 ، به نرخ ارز شناور تغییر کردند. در دهه های اخیر ، هدف قرار دادن تورم نیز بسیار رایج شده است: کانادا ، آلمان و انگلیس آن را در دهه 1990 پذیرفتند. ایالات متحده فقط به طور رسمی هدف قرار دادن تورم در سال 2012 را آغاز کرد اما از سال 1986 این کار را غیررسمی انجام داده است.

این روند چند دهه در سیاست پولی ملل ، سناریوهای "قبل و بعد" را به شورش و همكارانش "قبل و بعد" داد تا آزمایش كند كه آیا نرخ ارز واقعی می تواند نرخ ارز اسمی را پیش بینی كند.

به عنوان مثال ، در سال 1999 برزیل هم سیاست پولی هدفمند تورم و هم نرخ ارز شناور را برای ارز خود اتخاذ کرد. داده های Rebelo نشان می دهد که بین سالهای 1982 و 1999 ، هیچ ارتباطی بین نرخ واقعی واقعی برزیل و ارزش های آینده نرخ ارز اسمی وجود ندارد.

اما پس از سال 1999 ، الگویی پدیدار شد: مقادیر زیاد یا پایین نرخ ارز واقعی برای برزیل با اصلاحات در ارزش ارز برزیل دنبال شد. در سال 2011 ، نرخ واقعی ارز بین برزیل و ایالات متحده در 30 سال بالاترین بود ، اما تا سال 2016 آن را به سمت پایین به سطح متوسط اصلاح کرده بود. و مطمئناً ، نرخ ارز اسمی بین سالهای 2011 تا 2016 تقریباً 60 درصد کاهش یافته است.

چرا سرمایه گذاران باید به نرخ ارز واقعی توجه کنند

Rebelo می گوید یافته های وی مورد توجه هر شرکتی است که سرمایه گذاری های خارجی را انجام می دهد ، زیرا "عامل شماره یک موفقیت یا عدم موفقیت این سرمایه گذاری ها زمان بندی است ، تا آنجا که به نرخ ارز مربوط می شود."

وی توضیح می دهد: "سرمایه گذاری به ارز خارجی - چه در زمین ، تجهیزات و چه سهام - با نرخ ارز واقعی بالا ، احتمالاً به دلیل استهلاک ارز خارجی ، ارزش دلار آنها را با گذشت زمان کاهش می دهد."با همین منطق ، ایجاد یک سرمایه گذاری خارجی هنگامی که نرخ ارز واقعی به طور غیرمعمول پایین باشد "باد را به پشت شما می اندازد ، زیرا ارزش دلار دارایی ها با گذشت زمان بهبود می یابد."

با این حال ، Rebelo به سرمایه گذاران یادآوری می کند که این قانون انگشت شست فقط در مورد کشورهایی با نرخ ارز شناور و سیاست پولی هدفمند تورم اعمال می شود. در حالی که این کشور اکثر کشورهای توسعه یافته را در بر می گیرد ، کشورهایی مانند چین را حذف می کند ، که نرخ ارز شناور ندارند.

Rebelo معتقد است که بررسی نرخ ارز واقعی باید در ارزیابی سرمایه گذاری های خارجی استاندارد شود. وی می گوید: "شرکت ها زمان زیادی را صرف دیدن بسیاری از جنبه های معاملات خارجی می کنند - اما اغلب آنها به نرخ واقعی ارز نگاه نمی کنند."وی هشدار می دهد ، این حذف غیر منطقی است ، زیرا "نرخ ارز واقعی پیش بینی کننده مهمی است که معامله ای را ایجاد می کند."

چارلز مسکوس استاد اقتصاد ، کالج هنر و علوم وینبرگ ؛همکار ، مرکز اقتصاد کلان بین المللی (CIM) ؛استاد MBA اجرایی (حسن نیت ارائه می دهد)

استاد برجسته بانک MUFG ؛استاد دارایی

جان پاولوس نویسنده و فیلمساز است که بر علوم ، فناوری و مباحث طراحی متمرکز است. او در پورتلند ، اورگان زندگی می کند.

Eichenbaum ، Martin ، Benjamin K. Johannsen و Sergio Rebelo. 2019. "سیاست پولی و پیش بینی نرخ ارز اسمی."مقاله کار